(Bloomberg/Ronan Martin) — Una oleada de ventas de deuda por parte de las grandes empresas tecnológicas corre el riesgo de abrumar a los compradores y podría debilitar los mercados crediticios en ambos lados del Atlántico.
Ésa es la advertencia de Wall Street y de los inversores si el ritmo reciente de megaofertas de empresas como Alphabet Inc. y Meta Platforms Inc. continúa en 2026. Estas ventas coronan un año récord de emisiones globales.
Dado que se espera que las empresas tecnológicas tomen prestado hasta 1,5 billones de dólares para 2028 para financiar la inteligencia artificial y la expansión de los centros de datos, esto podría ampliar los diferenciales en todo el mercado, sostiene Morgan Stanley. Dada la reciente agitación en las acciones tecnológicas, los compradores de bonos están empezando a preocuparse por ser compensados por el riesgo de una burbuja en el sector.
“Nuestra mayor preocupación es que una avalancha de financiamiento para centros de datos pueda conducir a restricciones de oferta, particularmente en dólares estadounidenses, pero a medida que los mercados del euro también absorban algunas de las necesidades de financiamiento”, dijo Matthew Bailey, estratega de JPMorgan Chase & Co.
Los inversores ahora se preguntan si estas enormes inversiones en inteligencia artificial darán sus frutos. No hay signos generales de pánico en el ámbito crediticio, ya que muchas de las ventas hasta ahora provienen de nombres de primera línea.
Alphabet recaudó 17.500 millones de dólares en Estados Unidos y 6.500 millones de euros (7.500 millones de dólares) en Europa, el segundo acuerdo corporativo más grande en la región este año, mientras que Meta vendió 30.000 millones de dólares y Oracle Corp. logró 18.000 millones de dólares. La demanda fue enorme y Meta recibió una cartera de pedidos récord de 125 mil millones de dólares.
Exceso de oferta
El fondo de cobertura Man Group Plc señaló que las empresas de alto rendimiento también están emitiendo, incluidos ex mineros de Bitcoin. Los planes de centros de datos de estas empresas vienen con “plazos agresivos” y una gran dependencia de los arrendamientos de respaldo, dijo en una publicación de blog titulada “Por qué los inversores en bonos no están comprando totalmente el bombo de la IA”.
“Un exceso de oferta de nombres de menor calidad en el espacio de la IA puede ser demasiado para los mercados”, escribieron Jon Lahraoui y Hugo Richardson de Man Group. “El frenesí del hiperescalador continúa, pero seguimos atentos a futuras incursiones de IA”, agregaron.
Bailey de JPMorgan estima que solo Alphabet, Meta, Amazon.com Inc. y Microsoft Corp. y Oracle tienen necesidades de inversión de alrededor de 570 mil millones de dólares para 2026, frente a 125 mil millones de dólares en 2021. Mientras tanto, UBS Group AG espera que el suministro total de deuda tecnológica el próximo año supere los 900 mil millones de dólares.
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El hecho de que los grandes actores tengan balances sólidos y una importante capacidad de endeudamiento significa que pueden ofrecer nuevas primas de emisión para atraer inversores que otros prestatarios podrían verse obligados a igualar, advirtieron los analistas de Morgan Stanley.
“Los emisores técnicos también han demostrado que son menos sensibles a los precios dada la importancia estratégica de estos proyectos, una dinámica que, no obstante, puede reevaluar el mercado en general”, dijo el banco estadounidense en su último informe de perspectivas Global Insights. “El hecho de que los grandes emisores sean menos sensibles a los precios es una nueva dinámica a la que los mercados de crédito no han tenido que enfrentarse desde hace mucho tiempo”.
El estratega de TD Securities, Hans Mikkelsen, espera que los diferenciales de los bonos con grado de inversión se amplíen a un “rango base” de 100 a 110 puntos básicos en 2026, frente a los 75 a 85 puntos básicos de este año, en parte debido a un aumento en la emisión de bonos con grado de inversión en Estados Unidos, que estima que podría alcanzar un récord de 2,1 billones de dólares.
Todavía muy poco invertido
Los diferenciales en el mercado de bonos corporativos se han mantenido en gran medida dentro de un rango este año después de recuperarse de la caída provocada por los anuncios arancelarios de Estados Unidos en abril. El factor decisivo fue el enorme flujo de dinero que fluyó hacia esta clase de activos y que buscaba rendimientos a un nivel alto en comparación con años anteriores.
Para los inversores europeos con grado de inversión, el aumento de las emisiones de las grandes tecnologías y su diversificación en el mercado del euro ofrece una oportunidad de exposición que actualmente está subrepresentada, según Marco Stoeckle, jefe de estrategia crediticia de Commerzbank AG.
“Los inversores en euros están fundamentalmente subinvertidos en emisores de tecnología estadounidenses de alta calidad”, dijo. “Por lo tanto, la demanda no debería ser el principal problema mientras los perfiles crediticios sigan por buen camino”.
Riesgo de monetización
A pesar de la oferta récord de bonos en Europa este año, no hubo suficientes para satisfacer esta demanda. El próximo año, se espera que la emisión global de bonos con grado de inversión aumente un 3% en euros y un 13% en dólares, con un enfoque en las empresas no financieras y el gasto relacionado con la IA por parte de las empresas de tecnología y servicios públicos, escribió HSBC Holdings Plc en su perspectiva de mercado.
Según Tracy Chen, gestora de cartera de Brandywine Global Investment Management, la financiación de inversiones en IA se está convirtiendo en una característica definitoria del mundo de la jubilación. Si bien le gustan los valores respaldados por activos de centros de datos por sus fundamentos crediticios estables y su relativo aislamiento de las vulnerabilidades de los consumidores, enfatizó el riesgo de monetización futuro o el potencial de generar suficientes ingresos.
Una iniciativa del Instituto de Tecnología de Massachusetts publicó un informe este año que indica que el 95% de las empresas no obtienen un retorno de la inversión de los proyectos de IA generativa. Los inversores y prestamistas ya están cubriendo sus apuestas negociando más derivados que ofrezcan pagos si las empresas tecnológicas individuales incumplen sus deudas.
“El riesgo de refinanciamiento y el límite de vencimiento empeorarán a medida que el mercado macro se desestabilice”, dijo Chen.
–Con asistencia de Caleb Mutua.
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