Durante la próxima década, la economía estadounidense enfrentará dos desafíos importantes: tasas de interés más altas y las perturbaciones causadas por la IA. Ambos invitan a la misma solución: medidas para mantener las tasas de interés por debajo de sus niveles de mercado.
También conocida como control de la curva de rendimiento, la estrategia es tentadora e incluso podría proporcionar un impulso inmediato a la economía. Pero sería un error preocuparse por los aranceles. La experiencia de Japón muestra que los costos a largo plazo de tasas de interés artificialmente bajas superan con creces los beneficios a corto plazo.
Las dificultades que conllevan las tasas de interés más altas son fáciles de ver. En Estados Unidos, las tasas de interés de los bonos a largo plazo (aquellos con un vencimiento de diez años o más) han tendido al alza desde la pandemia. Esto significa que los consumidores están pagando más por sus deudas e hipotecas. Las empresas pagan más por los préstamos. El gobierno paga más para pagar sus deudas. Gran parte de la economía estadounidense se basa en las tasas de interés históricamente bajas de las últimas décadas. Por lo tanto, cuanto más tiempo se mantengan altas las tasas de interés, más perturbaciones causará.
La IA presenta otro desafío. Incluso en el mejor de los casos (la inteligencia artificial transforma la economía y hace a los estadounidenses más ricos y productivos), la IA traerá muchas perturbaciones. Las tasas de interés más altas significan que las empresas que apenas resisten enfrentarán mayores costos de capital para mantener sus negocios rentables y sus empleados empleados.
Por lo tanto, el gobierno querrá hacer todo lo posible para reducir las tasas de interés a largo plazo. La política monetaria convencional tiende a influir en las tasas de interés de corto plazo. Los tipos de interés a largo plazo los fijan los mercados. Y muchas fuerzas del mercado apuntan a tasas de interés más altas durante un período de tiempo más largo.
El gobierno puede influir en las tasas de interés a largo plazo mediante medidas como la flexibilización cuantitativa, en la que el banco central compra bonos a largo plazo. El gobierno también puede reducir las tasas de interés exigiendo a los fondos de pensiones o a los bancos que compren muchos bonos. Pero es un plan arriesgado.
Japón ofrece una advertencia. Después de los años de auge de la década de 1980, el país enfrentó una economía en desaceleración. Para mantener la economía a flote, el país mantuvo bajas las tasas de interés a largo plazo con una combinación de represión financiera y flexibilización cuantitativa. Japón ha resistido décadas de bajo crecimiento y elevada deuda con un buen nivel de vida y pocas pérdidas de empleos. Se convirtió en el ejemplo de por qué las naciones pueden endeudarse tanto como quieran.
Sin embargo, mantener las tasas de interés artificialmente bajas durante demasiado tiempo conlleva costos. Japón está lleno de las llamadas “empresas zombis”: empresas que no son rentables y no tienen un modelo de negocio viable pero que pueden mantenerse a flote con deuda barata. Sin embargo, cuando la inflación finalmente regresó y las tasas de interés aumentaron en todo el mundo, Japón también tuvo que aumentar sus tasas de interés.
Estas empresas zombis ahora están teniendo que cerrar porque muchas empresas familiares se declaran en quiebra. Las empresas zombis hicieron que la economía japonesa creciera de manera menos eficiente y más lenta, y generaciones de japoneses trabajaron en empresas no rentables.
Será tentador para Estados Unidos y Europa involucrarse en la represión financiera en los próximos años. Esto no sólo hará que la adicción a la deuda de Estados Unidos parezca manejable, sino que también ayudará a facilitar la transición hacia una economía de inteligencia artificial. La deuda barata permitirá que sobrevivan más empresas zombis.
La administración del presidente Donald Trump ya está insinuando esa posibilidad. Trump ciertamente quiere tasas de interés más bajas a corto plazo, y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha expresado abiertamente su deseo de reducir también las tasas de interés a largo plazo. Sin embargo, no está claro cómo podría hacer esto el gobierno: Bessent también ha declarado que es escéptico sobre una mayor flexibilización cuantitativa.
Tiene razón. Si la experiencia japonesa no es suficiente advertencia, puede mirar a casa. Algunos de los problemas económicos actuales de Estados Unidos son el resultado de intentos anteriores de controlar la curva de rendimiento. La flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal durante la pandemia sigue causando problemas en el mercado inmobiliario: redujo artificialmente las tasas hipotecarias, que luego aumentaron cuando regresó la inflación. Mientras tanto, el Tesoro está perdiendo dinero de su cartera de bonos y el mercado de bonos está experimentando turbulencias a medida que la Reserva Federal reduce su gran balance a raíz de la pandemia.
Todo esto es el resultado de intentos de controlar la curva de rendimiento que duraron sólo unos pocos años. Si se convierte en una política normal, deberíamos esperar peores distorsiones y más amenazas a la independencia de la Reserva Federal. Las políticas japonesas que han durado décadas han generado miles de empresas zombis. El peligro para Estados Unidos es que la represión financiera a gran escala crearía una economía zombi.
Allison Schrager es columnista de opinión de Bloomberg que cubre temas económicos. ©2025 Bloomberg. Distribuido por la agencia Tribune Content.
